券商资管也在加快准备产品参与定增投资-偏关新闻
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项目市场-券商资管也在加快准备产品参与定增投资-偏关新闻

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定增市場日益活躍,頭部券商的優勢凸顯。數據顯示,自2月14日至3月20日,按預案公告日統計,已有162家上市公司披露了定增預案。今年以來,兩市定增預案數量達196個,募資超3000億,同比增長超770%。從承銷端看,僅中信建投證券一家,今年以來增發承銷份額佔比超四成。

此外,由於規則發生較大變化,部分資質較差的項目或定增產品的募資難問題也會逐步出現。上述券商人士表示,較差的項目即使過會了,也很難找到好的資金方或確定的投資者,定增市場會出現兩極分化的情況。

他說,無論發行人,還是資金方,對定增項目的熱情比較高,審批的節奏也會加快。尤其是部分在抗擊疫情方面做出突出貢獻的企業,監管部門也會開放綠色通道、加快審批,原本需要6個月左右運作落地的項目最快可以縮短至兩三個月。他預計二季度將會出現一波井噴式增長,定增項目業務收入也將成為今年券商創收的主要來源。

上述熟悉融資的機構人士透露,目前定增市場正在用鎖價模式取代業績對賭模式。

鎖價發行替代兜底對賭由於再融資新規明確了「定價九折變八折」「鎖定期從12個月變為6個月」等規則調整,上市公司募資條件放鬆,定增的吸引力大大增加。

興證資管相關負責人表示,新規落地后,公司快速集結了定增投資所需要的投資、研究人員,推出了匹配不同客戶需求的幾類業務模式,面向多個銷售渠道及多家銀行、私募等機構開展了路演交流。「客戶定製定增產品的需求比較多,有些資金方反應速度很快,已經完成了開戶和進款。面向高凈值客戶的第一隻集合產品已經完成募集,接下來還有多隻集合產品即將啟動發行。」

一位熟悉上市公司融資的機構人士分析,定增在上市公司併購轉型資本運作中具有極高的價值,如上市公司通過定增融資獲得的現金進行資產購買,其組成的「三方交易」極大地拓展了上市公司轉型的騰挪空間,也給市場增加了題材炒作的想象力,定增項目的收益有很大吸引力。

興業資管相關負責人表示,一些客戶希望將市場風險對衝掉,獲取穩健的絕對收益,公司也在研究開發相應的策略。「另外,客戶對定增標的質地也更加看重,我們會堅持『精品化』路線,運用二級市場的眼光篩選優質定增項目。從策略上看,我們的定增業務還是以股票多頭策略為主;就產品結構而言,以平層結構為主,並基於投資者需求來定製方案。」

不過,由於規則出現調整、優質定增項目稀缺,客戶的需求和機構的投資策略也發生了一些變化。

目前定增市場「玩法」有較大變化:取消傳統兜底協議,鎖價發行模式悄然走俏。參与定增投資熱情高漲,也同時催生了券商衍生品融資等業務機會。

以凱萊英(002821,股吧)為例,再融資規則修訂落地后,即火速面向高瓴資本推出定增方案。高瓴資本以鎖價模式確定了成本價格,同時附上認購相關協議,若定增發行前股價大跌超出成本價,則協議取消。

券商投行加速推進定增項目再融資新規落地以來,定增市場異常火爆,各家券商尤其是頭部機構布局定增項目的力度也在加大。

由於定增市場優質項目稀缺,甚至會出現從「買方市場」轉移至「賣方市場」的結構變化。一家中型券商業務銷售人士透露,「要想拿到優質項目,券商也會在傭金方面給出優惠,圍繞定增項目的價格戰不可避免」。

中國基金報記者張莉章子林再融資新規落地,券商參与定增市場的熱情被迅速點燃,頭部券商優勢凸顯。據券商投行人士透露,推進定增項目的進度和審批節奏均在加快,預計二季度市場會迎來井噴式增長。

另一方面,不少上市公司大股東也積极參与本公司的定增項目,不少定增方案的確定對象是上市公司實控人或大股東,認購自家定增份額蔚然成風。這也催生了券商的財富管理業務。

券商資管積极參与定增投資券商資管也積极參与定增市場,並準備相關產品,抓住難得的政策紅利期。

浙商資管權益投資部相關負責人表示,2017年曾暫停了對定增市場投資,如今,再融資新規落地,浙商資管重新選擇回到市場,再次打開募集定增產品。

「當定增方案公布后,股價大漲,這類鎖價定增的操作對市場形成了巨大的吸引力。可以預計,未來這樣確定發行對象后,鎖價發行並附帶相關認購協議的模式將成為定增市場的新玩法。」上述機構人士表示。

上述頭部券商人士透露,「我們通過對接資金方和投資者的資源,提供類似場外期權、股權質押等服務幫助參与者做相關資金安排,認購定增份額,同時也增加定增項目的吸引力。」也有信託機構專門發行相關定增類信託計劃,以優先級資金認購定增份額,劣后資金可以通過多倍槓桿參与定增投資。

華南某券商投行人士透露,再融資新規落地后,不少機構對投資定增項目的熱情高漲,上市公司和機構之間的線上路演和交流明顯增加。「一方面,投資機構在尋找標的;另一方面,上市公司也傾向於轉向定增融資的方式。作為中介機構,我們按需求對接,這方面的業務需求意向明顯增多。」據他介紹,不少頭部券商已確定了不少定增合同協議,多數來自新規前的儲備項目或已過會的項目。

浙商資管權益投資部相關負責人表示,定增投資主要看好四大方向,一是科技、新能源等代表經濟轉型方向的板塊;二是考慮全年GDP目標,投資必然要提速,看好新基建、部分傳統基建以及低估值地產等機會;三是醫療行業,大的邏輯框架是國家進入老齡化和中等收入國家行列,醫藥和醫療服務處於持續增長階段;四是從長期看,隨着疫情影響消退,消費股將重新獲得長期投資者的青睞。

據悉,目前定增市場「玩法」有較大變化:取消傳統兜底協議,鎖價發行模式悄然走俏,這也考驗投資機構能力。參与定增投資熱情高漲,也同時催生了券商衍生品融資等業務機會。此外,券商資管也在加快準備產品參与定增投資。

值得注意的是,這次再融資規則修訂明確規定了禁止定增兜底。上述頭部券商投行人士分析,「過去上市公司及主要股東、資金中介或關聯方會通過抽屜協議,進行保底收益承諾或業績對賭,有些大股東甚至直接認購資管產品劣后份額來做出投資安全墊。在新規后,這類操作就不可能了。」

據中信資管介紹,目前有多家銀行、國企平台、產業資本合作推進,合作中的定增產品客戶也在積極準備追加投資。新規落地后,中信資管已經完成立思辰(300010,股吧)18個月定增項目投資;已完成對過發審會和拿到批文項目的研究和梳理,投決會上會討論項目3個。

某頭部券商投行部門相關負責人透露,再融資新規落地,迅速激活了定增市場,數百家公司積極發佈定增方案或方案修改公告,頭部券商都非常重視未來的定增市場。「無論是承攬還是承做項目,以及後續相關業務的開展,定增業務重新活躍,帶動整個投行及財富管理部門的業務量。」

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